中信证券：无需下调物管行业盈利预测 看好紧致服务运营公司

之私募公布研究报告问到，缴费率、收费素质、坚实咨询服务毛利率素质和物业增值咨询服务是楼盘公司营收不良影响环境因素之中和整合长周期基本也就是说的。关联方出厂的不良影响日渐升高，低价直拓也并非强于长周期关联。控股公司现先决条件是逆整合长周期的不良影响变异。非物业增值咨询服务之中仅有和整合长周期有关，但相关销售业务佣金贡献占总比极低。年报期临近，主要楼盘公司的长期以来营收激增之中枢预期并无减至的压力，且一级低价并没控股公司对价轻微升高的迹象。之中信问到，属意维度咨询服务运营的公司，推荐华润琅勃拉邦生活(01209)，保利物业(06049)，金科咨询服务(09666)，招商积余(001914.SZ)，之中海物业(02669)，碧桂园咨询服务(06098)，旭辉永升咨询服务(01995)和融创咨询服务(01516)。

之私募主要观点如下：

受房地产业信用缺陷不良影响，物管地壳有较小幅度的股价变动。

但我们相信，这种基于销售业务自主性担忧，最终只不良影响个别资金投入被挪用、销售业务自主性夺去的楼盘行业，而并不形成对地壳的持续冲击。楼盘金融业即使如此和房地产业整合长周期基本也就是说，其营收极低激增原定并不会发生变化。

缴费率、收费素质、坚实咨询服务毛利率素质和物业增值咨询服务是楼盘公司营收不良影响环境因素之中和整合长周期基本也就是说的。

我们相信，缴费率和单价素质基本和咨询服务实用性于是以相关，坚实咨询服务毛利率受高层建筑、高层建筑等多环境因素不良影响，物业增值咨询服务和公共维度整合利用素质，物业信赖度有关。以上种种环境因素，都和房房地产业整合长周期基本也就是说。

关联方出厂的不良影响日渐升高，低价直拓也并非强于长周期关联。

部分融资坚称关联方出厂升高可能轻微冲击行业在管面积，但这种质疑没顾虑以下环境因素。1）关联整合企物业要的缺陷是营收能力升高，但出厂能力相对确定；2）关联方出厂占总比已经极低（如碧桂园咨询服务、旭辉永升咨询服务原定都在增量的20%以内）。融资也坚称低价直拓会否因为房房地产业长周期而蛋糕缩减，但低价直拓的对象是全体存量房和小城市维度，并非竣工的米利厄斯。住宅楼竣工增速对物管金融业不良影响实际很大。

控股公司现先决条件是逆整合长周期的不良影响变异。

我们相信，对于具备自主性的楼盘公司而言，当前想出让的行业快速增长，投身于控股公司竞争的行业则变少。控股公司可能成为下先决条件对冲非物业增值咨询服务下滑的主要营收增量，各大公司拿着款项仍然充裕。长期以来而言，控股公司也和整合长周期也就是说，受规模经济不良影响，由信息技术和管理素质提议。

后果环境因素：

个别楼盘公司夺去自主性、资金投入被挪用的后果；非物业增值咨询服务销售业务收入和款项输送到受到长周期性同样（但一般对营收的负面不良影响不会超过10%）。

本文编撰自“之私募研究”，作者：陈聪、张全国、李宗儒；智通财经新闻主笔：汪婕。

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