万联证券：给与周大生买入评级

万联商业银行股份有限新公司陈雯,李滢同类型对周大生展开研究并公开发表了调查报告《点评报告：均受禽流感严重影响，去年短期内周期性》，本报告对周大生得出结论买进分级，举例来说成交量为13.85元。

周大生(002867)

报告关键要素:

2022年7年末28日晚间，新公司公开发表2022年半本年去年快报。2022H1，新公司充分利用支出50.98亿元（下同+82.79%），归母财年5.85亿元（下同-4.07%）。

投资者应以:

均受禽流感；也预期的严重影响，利润下同轻微滑落。2022H1，新公司充分利用支出50.98亿元（下同+82.79%），支出大幅上升主要是因为省代来展开下支出确认方式改变致使；充分利用归母财年5.85亿元（下同-4.07%），扣非归母财年5.61亿元（下同-3.44%），由于上半年禽流感；也预期的严重影响，新公司利润出现轻微滑落，但上都仍然呈现出较强的韧性。拆分一季度来看，新公司Q1/Q2营收分别下同+138.15%/+43.57%，归母财年分别下同+23.26%/-21.22%。

黄金和其产品持续起步，在展销来展开下黄金和其产品支出上升显著。新公司进一步修改其产品战略，确立以黄金和作为精锐部队其产品、镶嵌作为框架其产品的战略顺时针，不容忽视对黄金和其产品的研起步度。2022H1，新公司正式公开发表了周大生“非凡国潮”黄金和文创IP新品，热卖“好运?布达拉”、“麒麟?普陀”、“遇见?国潮”三大系列其产品；另外还通力合作《国家宝藏》热卖“中国国宝艺术善本金品”。在展销该公司来展开下，2022H1，黄金和其产品的销售支出下同增幅显著。

禽流感严重影响线下门店该公司，一定总体上选择性了加盟商补货期望。（1）线下：均受华东等地新冠禽流感防控因素严重影响，部分周围的线下门店该公司在Q2一度停滞，禽流感的持续也一定总体上选择性了加盟商的补货期望。2022H1，新公司自营线下该公司充分利用支出5.67亿元（下同-12.29%），加盟该公司支出38.03亿元（下同+140.4%）。截止2022H1，新公司门店生产量达到4525家，较2021年末净增加23家。（2）线上：禽流感期间，新公司持续起步淘宝该公司，2022H1充分利用淘宝该公司支出6.04亿元（下同+38.93%）。

赢利预见与投资者建议：新公司作为国内黄金和珠宝领先企业，近百年来务实升级其产品和门店形象提升品牌力，利用省代平台诱导网络服务发展活力的同时快速抢占市场占有率。由于2022年均受到禽流感；也预期的严重影响，我们预计，新公司2022-2024年充分利用归母财年下同增速分别为13%/25%/21%（修改前为20%/23%/21%），充分利用EPS分别为1.27/1.59/1.92元/股（修改前为1.34/1.65/1.99元/股），维持“买进”分级。

风险因素：禽流感复燃风险、恶性竞争随之而来风险、网络服务拓展不达预期风险。

商业银行之星辰数据中心根据近百三年公开发表的研报数据推算，国信商业银行张峻豪研究员制作团队对该股研究颇为深入，近百三年预见准确度线性高达97.03%，其预见2022本年归属财年为赢利15.53亿，根据现价换算的预见PE为9.75。

简介赢利预见明细如下：

该股值得注意百90天后共有23家机构得出结论分级，买进分级19家，九龙仓分级4家；过去90天后机构目标均价为18.39。根据近百五年财报数据，商业银行之星辰市价分析工具显示，周大生（002867）行业内恶性竞争力的护城河一般，赢利能力一般，营收成长性良好。财务相对有益，并须关注的财务基准包含：应收账款/利润率近百3年增幅。该股好新公司基准3星辰，好价格基准4星辰，综合基准3.5星辰。（基准仅供参考，基准范围：0 ~ 5星辰，次于5星辰）

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