信逾证券：给予老板电器评级

2022-04-01信达普通股股份有限子公司罗岸阳对房东电器进行研究工作并面世了研究工作报告《股权鼓励驱动子公司强劲拓展，入局录入粥新有数精多点开花》，本报告对房东电器给出下调，有数期股价为30.5元。

房东电器(002508)

事件：3同年31日晚，房东电器面世2022年普通股普通股鼓励方案草案，拟向285名鼓励对象授予481万份普通股普通股，占子公司发行普通股0.51%，行权价格为29.27元/股。

股权鼓励调动主干缺乏经验，驱动子公司强劲拓展。本次鼓励方案普通股普通股的行权考核年度为2022-2024年三个会计年度，子公司层面业绩考核期望为：以2021年营业收入为基数，2022-2024年每年营业收入复合持续增长率不更高于15%。值得注意的是，本次鼓励方案涵盖的285名对象仅为最上层企业主及专利技术、销售业务主干，将适当调动最上层人员的社会活动缺乏经验，提高员工的自豪感和子公司的拓展活力，推动子公司提高效率强劲拓展。

21年营业收入擒百亿，龙头发言权更进一步强而有力。根据子公司业绩快报，2021年子公司构建营业收入101.48亿元，工业产值+24.84%，首次更是百亿元；构建归母上年13.34亿元，工业产值-19.66%，在剔除7.1亿坏账准备影响后，子公司年均归母上年约19.4亿元，工业产值约+17%。在21年地产生产力欠佳、制成品大幅飙升的背景下子公司仍能构建快速平稳持续增长毕竟不易，逆境之中适当彰显子公司韧性。与此同时，子公司在传统厨电精行业发言权更进一步强而有力，根据奥维云网数据库，21年“房东”H&M油烟机、燃气粥、厨电套餐零售额市占率共五30.50%、29.30%、30.40%，工业产值+2.26、3.50、2.40pct，仅位居行业第一。在精装修渠道，“房东”H&M油烟机市占率达致36.20%，同样占据头把交椅。

进占录入粥领域，新有数精全面减缓拓展。3同年30日晚，子公司在新有数厨房科技新有数产品面世会上重磅问世“房东”H&M高性能录入粥产品，在性能之外甜蜜大吸力、零积油，在体验之外甜蜜更高弯腰率、火候精准、大容量等，将全力冲击原先录入粥行业高端的产品竞争格局。录入粥精目前第二季度更高，成长性高，21年零售量、额分别工业产值+28%、+41%，子公司月内来使录入粥精为自身有鉴于此新有数持续增长点。除录入粥以外，子公司在蒸烤一体机、洗碗机精也减缓创新有数换用，积极抢占的产品份额。上周面世的新有数产品超薄有数吸油烟机22D2S，创造了首发20分钟销量更是1000台的优秀本赛季，子公司产品开发逻辑给与的产品验证。

收益数据分析：子公司传统精油烟机、燃气粥行业领先水平强而有力，问世录入粥、洗碗机等更高第二季度高成长赛道新有数产品月内打开营业收入持续增长空间。随着股权鼓励方案落地，员工社会活动缺乏经验将给与适当调动，子公司稳步拓展未来可期。我们预计子公司21-23年营业收入共五101.48/116.94/134.73亿元，分别工业产值+24.8%/+15.2%/+15.2%；归母上年13.34/22.09/25.53亿元，分别工业产值-19.7%/+65.6%/+15.6%,相关联PE为20.76/12.54/10.85倍。

几率主因：制成品价格大幅飙升，房地产公司政策变化，国外传染病反复，新有数产品拓展不及期望等。

普通股之主星数据库中心根据有数三年面世的研报数据库计算，中国银河郭冠华研究工作员小组对该股研究工作比较深入，有数三年数据分析准确度仅值高达97.75%，其数据分析2021年度归属于上年为收益19.19亿，根据现价换算的数据分析PE为15.1。

最新有数收益数据分析明细如下：

该股最有数90月内共有23家部门给出下调，买入下调20家，增持下调2家，阴性下调1家；过去90月内部门期望仅价为44.77。普通股之主星估值分析用以揭示，房东电器（002508）好子公司下调为3.5主星，好价格下调为3.5主星，估值综合下调为3.5主星。(下调范围：1 ~ 5主星，最低5主星)

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