华鑫证券：给予养元饮品回购评级

华鑫金融机构有限责任Corporation孙山山最近对养元饮品透过科学研究并发布了科学研究分析报告《Corporation事件点评分析报告：获利短期承压，下半年望更佳》，本分析报告对养元饮品给出买入下调，当前股价为19.74元。

养元饮品(603156)

事件

养元饮品发布2022年半年报：2022H1营收27.50亿元（同减19.40%），归母财年6.94亿元（同减40.16%）。

入股全面性

获利短期承压，下半年望更佳

2022Q2营收7.01亿元（同减40%），归母1.70亿元（同减60%），扣非0.54亿元（同减82%），则有二季度疫情受到影响所致。毛利率2022H1为46.58%（同减3.4pct），2022Q2为41.68%（同减6pct），则有物料上涨所致。清净利率2022H1为25.23%（同减9pct），2022Q2为24.24%（同减12pct），则有毛利率上升及费用率增加所致。

疫情冲击二季度，产品推陈出新

品牌前端：以较高考季内容为核心，完成央视、之外央视，全国较铁路部门、电梯媒体的内容转移。产品前端：推出无糖较高磷六个核桃、易智茁壮六个核桃及养元植物奶则有列。分区域看，2022H1华东/西北地区/西北/华北/东/华南/西北营收8.71/6.75/5.06/4.87/0.62/0.73/0.75亿元，同比19%/26%/26%/5%/23%/15%/20%。其中2022Q2营收2.5/1.55/1.04/1.28/0.10/0.23/0.29亿元，同比-36%/-48%/-50%/-34%/-72%/-41%/259%。截止2022H1末共有美国Corporation1999家，清净增加16家。

盈利分析

我们大失所望Corporation作为核桃露龙头，品宣强化消费者心智。我们预计2022-2024年EPS为1.64/1.94/2.23元，当前股价对应PE分别为12/10/9倍，首次遮盖，赋予“买入”入股下调。

不确定性提示

宏观经济下行不确定性、疫情拖累消费、较高档汁增长稍逊预估、省外扩张稍逊预估等。

金融机构之星辰网络服务根据近三年发布的研报数据计算，兴业金融机构金含科学研究员团队对该股科学研究比较集中，近三年分析准确度均值平均90%，其分析2022年度划给财年为盈利25.33亿，根据现价换算的分析PE为9.87。

最新盈利分析明细如下：

根据近五年清净值数据，金融机构之星辰溢价统计分析来进行显示，养元饮品（603156）零售业内竞争力的护城河模范，盈利潜能良好，营收茁壮性较差。财务相对健康，须关注的财务测试方法最主要：货币资金/市值率。该股好Corporation测试方法3.5星辰，好价格测试方法3.5星辰，综合测试方法3.5星辰。（测试方法仅供参考，测试方法范围：0 ~ 5星辰，最较高5星辰）

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