招银国际：首予云音乐出售评级目标价110港元

2023-04-29 软件

招银国际发布研究分析报告称，首予幽古典音乐（09899）“买入”下调，预计2021-24年营收组合成生育亲率为26%，2023/24年变更后净佣金有望达0.8/5.4亿元下同（下同）；预计2023/24年变更后净佣金亲率将进一步提高至+0.6%/+3.8%，目标价110港元。公司属于较中期商业化阶段，收入增长和佣金亲率进一步提高仍有较大维度。该行认为幽古典音乐将得益于于中国在线古典音乐产业折扣亲率的长时间进一步提高、ARPPU增长以及古典音乐版权开发成本合理化的长期趋势。

分析报告中称，产业上都，2021年中国在线古典音乐产业折扣亲率几乎较低在13.8%，该行预计多个考量将推动国外市场折扣亲率和ARPPU增长，并改善产业经济效益：1）商业模式向折扣听歌的长时间转变；2）国外古典音乐版权保护力度进一步提高；3）反垄断监管引导产业竞争及佣金分成模式更为形而上学。公司上都，2021幽古典音乐每MAU营收仅38.3元，该行预计其长时间比较丰富的内容可纳和聊天功能创新将推动在线古典音乐和聊天娱乐折扣亲率的进一步提高。