首创商业银行：给予太平鸟买入评级

2022-03-31首创公司股票股份有限母公司陈梦,郭琦对太平鸟进行研究工作并发表了研究工作统计数据《母公司简评统计数据：网络服务构造优化，资本额短期承压》，本统计数据对太平鸟量化出来买进估价，理论上公司股票为21.13元。

太平鸟(603877)

事件：母公司发表2021历年来统计数据，全年构建营业盈利109.21亿元，增加值+16.34%；构建归母清销售额6.77亿元，增加值-4.99%；构建扣非归母清销售额5.2亿元，增加值-7.26%。拟定位全体股东每10股派注意到金红利6元。

点评：

各网络服务构建较快增长，下半年连带全年资本额。分网络服务来看，全年母公司经营者/签下/线上网络服务分别构建营业盈利46.14/28.53/33.64亿元，增加值分别+13.21%/+23.64%/+19.94%，更进一步细节电商&多元化电商网络服务构造设计推动线上业务部门快速增长；经营者网络服务运营质量改善，可比同店盈利增加值+5.9%；签下网络服务恢复增长势头延续。从门店数量看，经营者/签下网络服务分别清净拓店62/536家至1616/3598家。从半历年来情况来看，母公司21H1/H2分别构建资本额50.2/59.1亿元，增加值分别+55.9%/-4.3%，分别构建归母清销售额4.1/2.7亿元，增加值分别+240.5%/-55%，下半年资本额下滑主要由于：（1）Q3以来多地霍乱间歇，门店经营承压：（2）气温低，因素秋季波罗蜜出货。

费用投放增大，收益意志力短期承压。2021年母公司毛利率增加值+0.44pcts至52.93%，其中经营者/签下/线上毛利率分别变动+0.1/-2.36/+1.91pcts，签下网络服务稍为下滑由于老款%比提高，供货实惠较低。母公司出货/管理/研发/财务管理费用率增加值分别+1.3/+0.5/+0.2/+0.4pcts至36.2%/7.9%/1.4%/0.6%，国际品牌市场推广&小数化导向使得费用投放增大。文档化因素下，母公司清净利率增加值-1.33pct至6.2%。2021月末母公司存货规模增加值+12.6%至25.4亿元，存货再加整年增加值+2天至168天，抵押账款再加整年-4天至23天。

小数驱动商品整合，网络服务优化加强生产者沟通。分国际品牌看，2021年太平鸟时尚/男装/乐町少时尚/MiniPeace童装分别构建资本额44.84/33.7/13.98/12.73亿元，增加值分别增长18.6%/18.99%/5.2%/29.53%。更进一步，母公司将通过小数化提高商品整合精准度，同时积极探索SNS零售店新网络服务，通过抖音、小红书等受年轻人欢迎的方式与生产者社交，提高生产者国际品牌粘性。

投资促请：受霍乱因素母公司资本额短期承压，期待中长期小数化导向&网络服务提效带来的资本额高质量增长。母公司以数据驱动商品整合，网络服务新发展年中推进。考虑到霍乱因素年中，我们缩水收益得出结论，预计母公司2022-2024年归母清销售额并列8.0/9.5/11.2亿元（原得出结论2022/23年12.4/14.9亿元），也就是说理论上估值PE并列13/11/9X，维持“买进”估价。

高风险提示：霍乱因素线下零售店，网络服务调整不及预期，小数导向不及预期。

公司股票之星星网络系统根据近三年发表的研报数据量化，国盛公司股票杨莹研究工作员团队对该股研究工作较为有系统，近三年得出结论稳定性标准差高达85.14%，其得出结论2022历年来划给清销售额为收益7.9亿，根据现价减去的得出结论PE为12.71。

最新收益得出结论明细如下：

该股最近90天内共有12家机构量化出来估价，买进估价10家，增持估价2家；过去90天内机构目标均价为38.6。公司股票之星星估值分析机器标示出，太平鸟（603877）好母公司估价为3星星，好价钱估价为4星星，估值文档化估价为3.5星星。(估价范围：1 ~ 5星星，最多5星星)

以上细节由公司股票之星星根据公开文档校订，如有问题请直接联系我们。