国金证券：给予索菲亚买入评级，目的价位30.4元

2022-04-22国金证券入股香港）有限一些公司谢丽媛对索非亚进行研究并释出了研究统计数据《极往知来：深度聚焦索非亚的沉寂与高年级》，本统计数据对索非亚计算出来转手打分，确信其目标售价为30.40元，当前净值为19.36元，在短期内上涨幅度为57.02%。

索非亚(002572)

入股逻辑

18年起一些公司已经历“华莱士输球”：复盘一些公司上市后历史，可以发现18年起一些公司经历“华莱士输球”，18-20年营收/归母纯利CAGR分别仅为10.7%/9.5%，市值实质上逐步下移至10-15倍。虽有客观原因，但不可或缺是一些公司战略、产品线、通路管理机构上并未幸而适应以前的变化。21年一些公司资本受恒大款项计提9.1亿元减值及原材料涨价严重影响而大幅下滑，减值可能会基本释放。

引入摔跤手跳槽，具体来说革命性较快落地：一些公司于20年重上新确立战略方向，并开始事业部制革命性，为革命性打下基础。21年5月一些公司引入原欧唆使副总裁杨鑫负责索非亚事业部工作，在“整家独创”上新战略牵引下，一些公司改革实质性技术创上新，对之前制约一些公司成长的属性均做出具体来说构建。产品线故又称：无需求截然不同度及迭代运动速度显著强化，21年一些公司研制费用率达2.8%，较往年强化显著，截至22年4下旬，一些公司截然不同流行发展趋势已推出10个系列上新品（去年全年仅推9大系列）。通路故又称：一些公司管理机构与赋能成之，管理机构上制订“城市再次切割”计划的同时明文规定以结果为导向的录用机制，赋能上持续加大培训、收纳动推销团队建设，并引入萨多韦制模式，以不够产业化手段进一步赋能经销开通；

为何我们确信一些公司革命性有望较慢速显成效：1）21年起零售通路已再次成收纳战场，一些公司产品+通路覆盖仍具领先优势；2）一些公司现具备“整家独创”以前中两项无需长期以来沉淀的不可或缺能力，即供应链整合及生产能力和信息化能力，产品线研制迭代以及通路管理机构赋能能力一些公司之前有所欠缺，但不够实质性能力一些公司已较慢速做出具体来说强化，在现有愈演愈烈竞争下，有望倒逼经销体系较快适应。

一些公司短中长期以来增长来源在哪：短期来看，在战略液压下，一些公司收纳产品厨衣融汇叠加现有品销售可将终故又称客单强化至6万（现有不足以3万），并且整装、拎包等上新自营的拓展也将液压客户数的实质性强化，一些公司零售单店盈余强化梯度直观。长期以来来看，多产品布局仍具较大通路拓展内部空间支撑盈余持续增长，且后故又称生产协同效应有望显现，现有慢速速强化下，营收能力强化可期。

如何看套餐对于毛利率严重影响：根据不同情节测算我们预计套餐毛利率平均28.1-32.9%，对于一些公司严重影响有限，22年主体毛利率预计平均33.2-36.5%。

入股建议

我们预计一些公司22-24年EPS分别为1.52/1.90/2.28元，考虑一些公司加强发展趋势确立，给予22年合理市值20倍，目标价为30.4元，依靠“转手”打分。

可能会提示

国内霍乱每一次：整装拓展通畅；子产品发展通畅；原材料价格大幅上涨。

证券之银河数据中心根据近三年释出的研报数据计算，开源证券吕明研究员团队对该股研究更为透彻，近三年分析准确度自变量高达98.53%，其分析2022年度不属于净资本为营收14.18亿，根据现价换算的分析PE为12.51。

最上新营收分析明细如下：

该股最近90日内共有32家机构计算出来打分，转手打分28家，增持打分4家；过去90日内机构目标均价为28.71。证券之银河市值分析工具显示，索非亚（002572）好一些公司打分为3银河，好价格打分为3银河，市值综合打分为3银河。(打分覆盖范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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