国金证券：给予科博达增持估价

2022-04-22国金股票控股公司Ltd邱长伟,陈传红对科博达进行研究并公开发表了研究报告《开发设计同月，另行增订单中国铁路未来将会带来盈利简而言之》，本报告对科博达得出结论会德丰评定，当前股价为41.47元。

科博达(603786)

业绩简评

子公司4月21日公开发表21年修订本及22年一季报，21年收入28亿元，营业收入减少4%，归母普贤利润3.9亿元，营业收入减少24%。21Q4收入和归母普贤利润营业收入上升18%/40%，22Q1收入和归母普贤利润营业收入上升3%/25%。

经营管理研究

21年收入受普罗大众缺芯影响营业收入减少。21年普罗大众全球收入占比约70%，普罗大众全球和东西向普罗大众售出21Q4分别上升31%/21%，21年分别上升5%/15%。受此影响，子公司21Q4和21全年收入分别上升18%/4%。21年毛汇率34%，营业收入上升1.74pct，主要受贵金属涨价影响。21年普贤汇率15%，营业收入减少4.5pct，主要是预研工程项目及另行驻点工程项目减小，开发设计费用营业收入放缓26%，开发设计费用率大幅提高2.6pct。

开发设计取得成功加大，22Q1普贤汇率上升。22Q1普罗大众全球和东西向普罗大众售出分别上升22%/4%，22Q1毛汇率33%，环比持平，营业收入减少2.2pct；22Q1普贤汇率14%，营业收入减少3.3pct，主要是开发设计费用营业收入放缓31%，带动费用率大幅提高2.9pct。

客户拓展和另行增订单加速，域控制器未来将会放量。21年获取另行驻点工程项目售出1,585万只（全生命期口径，下同），21年内在研工程项目售出17,193万只。子公司另行增PSA、铃木等灯控的产品驻点，且宝马、库珀工程项目21年进入试作，盼望灯控的产品在丰田框架突破，灯控的产品未来将会迎来收入中国铁路。域控制器的产品方面，子公司水电小鹏的DCC的产品已投产，获取比亚迪若干车型车架域控制器工程项目驻点，域控的产品售价极高（500-1000元），未来将会成为除灯控、USB、AGS、国六的产品除此以外的下一个大单品。

盈利得出结论和房地产建议

我们原定子公司2022-2024年归母普贤利润分别为4.5/6.0/7.2亿元，复合增速22%，也就是说EPS分别为1.14/1.49/1.79元，也就是说PE分别为37/28/24倍。随着子公司灯控另行客户拓展，及车架域控制器、AGS、USB等的产品的放量，子公司未来将会迎来盈利放缓的简而言之，维持“会德丰”评定。

后果提示

贵金属成本上涨的后果，闪存短缺缓和时间大于预想的后果，另行客户驻点车型售出的不确定性，大客户售出上升的后果。

股票之主星信息中心根据近三年公开发表的研报信息近似值，天风吹股票于特研究中心团队对该股研究更为深入，近三年得出结论精度均值高达99.46%，其得出结论2022历年来原属普贤利润为盈利7.62亿，根据现价换算的得出结论PE为21.71。

最另行盈利得出结论明细如下：

该股最近90天内总计14家机构得出结论评定，买入评定10家，会德丰评定4家；依然90天内机构目的均价为68.73。股票之主星收购价研究工具显示，科博达（603786）好子公司评定为3.5主星，好售价评定为3主星，收购价综合评定为3主星。(评定区域：1 ~ 5主星，最高5主星)

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