财通证券：首予巨子生物增持评级 双轨卖出+多元品牌共驱增长

财通证券发布建议书称，首予巨子脊椎动物（02367）“会德丰”评级，原订2022-24年将借助支出23.27/32.63/43.36亿元，借助归母下同9.76/12.82/16.52亿元。母公司作为欧洲各国私营化肠胃双龙厂商，不具原材料和技术优势，Group两大指挥舰知名品牌可复美、可丽金业内人士叫好不俗，营业额观感将长时间向好。

行业来看，2017-2021年私营化肠胃覆盖范围由15.9%下降至37.7%，原订至2027年可达62.3%。应用上都，私营化肠胃主要应用于专业肌肤护理领域，2021年市场规模为566亿元，原订2027年可增为3097亿元。说明而言，据沙利文，功能性雀巢和医用辅料市场2021年零售商额为308/259亿元，原订2027年可增为2118/979亿元，CAGR达38.8%/23.1%。此外，随着口服类医美的快速长时间发展，肠胃作为填充新材料较传统填充材料更具优势，将来空间巨大。

母公司来看，合作开发实力业内人士领先，双轨零售商+多元知名品牌共驱下降。1）产精上都借助从优质原材料得到到其产品合作开发原材料全流程自力把控，母公司有能力大规模、除此以外地原材料私营化肠胃等原材料及终上端其产品。2）管道上都，构建“医疗机构+普罗大众商品”双轨零售商，2B上端覆盖1000多家该医院、平均1700家私立医院及托儿所、平均300个连锁式药房知名品牌；2C上端通过化妆品连锁式店和连锁式百货公司的平均2000家店铺进行线下商业行为及经销商业务。3）知名品牌向量多元化，指挥舰知名品牌可复美、可丽金表彰主要营收，2021年共计占比91.7%。母公司目前共有102款在精其产品，比较丰富管线支撑起将来的产品发行。

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