政治经济动能转换 制造业投资是稳增长抓手

季度A股消费市场风险偏好升高，北上资金净流出243亿，存量资金博弈，消费市场大幅暴跌：上证综指暴跌10.65%，沪深300标准普尔暴跌14.50%，创业板标准普尔暴跌19.96%；行业方面，电子、国防军工、汽车、家电、食品饮料等行业跌幅少于20%，只能煤炭、房地产业、该银行等行业上涨。

消费市场暴跌有内外部几方面状况：欧洲各国流感频发，在经济上放缓三重压力强化；发达在经济上体劳动力消费市场功能性变化和通涨推升紧缩预期；地缘自由派军事冲突换用增高大宗商品市价波动，的公司收益率受到成本上涨压力。两大状况是对在经济上放缓的担忧。

展望全年，稳放缓靠什么？

钢铁工业投资者是在经济上放缓新的位能。钢铁工业投资者是固定资产投资者中占到比最颇高的一项，2012年后钢铁工业投资者增速不间断放缓，欧洲各国在经济上稳放缓投资者行业主要靠基建和房地产业的此消彼长。流感后，基建和房地产业投资者双双放缓，但钢铁工业需求量利用率快速大大提高，钢铁工业投资者对在经济上放缓贡献大大提高。2021年欧洲各国GDP比上年放缓8.1%，基建投资者去年同期放缓0.4%，房地产业开发投资者放缓4.4%，钢铁工业投资者放缓13.5%，出口放缓21.2%。在经济上新的旧位能转换明显。2022年西方在经济上放缓最大限度是5.5%左右，债务和需求功能性纷争拘束基建和房地产业投资者增速，钢铁工业投资者是稳放缓的重要抓手。

钢铁工业投资者颇高放缓可不间断。2017年以来需求量利用率正处于颇高位，但资本开支进度受到多重预期冲击影响；西方钢铁工业产业链完备，亚太地区竞争力非常大弱化，打开了亚太地区消费市场；钢铁工业创新的能力大大提高，产业结构加快换用，数字化绿色化转型更进一步公里/小时。2021年，光伏、风电、船舶等产业链亚太地区竞争绝对优势进一步弱化，半导体、新的型辨识、工业母机、高科技等行业迎来国产替代等新的机遇。

洛河收益占到比拐点形成，冲积平原壮大。去年年初以来，原材料消费品推升洛河大公司纯利，中下游虽然产品销售颇高放缓，但纯利受切割。洛河收益颇高放缓不是无源之水。伴随功能性需求旺盛和洛河需求量扣留，冲积平原制造大公司产品销售放缓和纯利能力有望共振向上。

数据来源：Wind，数据截至：2022年3月31日

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国寿安保成长替代性股票型公司股票投资者基金

基金经理 祁善斌

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