天暴风证券：给予士兰微买入评级

2022-05-05天风证券股票有限日本公司潘暕,程如莹对士兰微进行研究并面世了报告《22Q1不符预料，12吋车规Max特色材料更快布局》，本报告对士兰微给出套现打分，当前跌幅为42.07元。

士兰微(600460)

事件真相：日本公司面世2022年一季报；2022年第三季度日本公司构建营业收入20.01亿元，销售收入增加35.65%；构建归母项下2.68亿元，销售收入增加54.54%；构建归母扣非项下2.60亿元，销售收入增加59.41%。

日本公司在新材料、汽车、白电等高门槛市场短时间跃进，各许多公司线皆取得大幅度的下降。日本公司先导布局12寸产线，其中一期生产线已完成工程前提，构建多个许多公司量产车，随着二期工程项目进度延缓，助力日本公司许多公司进一步升级，倡议满足车规要求的许多公司在12寸产线上量；我们看好日本公司生产线释放+许多公司骨架简化量价齐升双逻辑，月内倡议日本公司各项业务范围更快发展。

日本公司短时间挺进12寸车规Max特殊材料工程，巩固IDM核心竞争力。子日本公司士兰集科总计生产量12寸少于20万片，截至21年12月月生产线已少于3.6万片；随着二期工程项目工程进度延缓，士兰集科12寸线材料和许多公司平台还将进一步大大提高，日本公司将短时间倡议满足车规要求的额定功率中央处理器和电容器在12寸线上量，月内夺取战术上。此外，根据第七届公司董事会第三十人大决议公告，日本公司拟通过士兰集昕外资工程生生产线力36万片12英寸中央处理器生产线工程项目，进一步大大提高日本公司在特殊材料中央处理器研制出和制造。

许多公司下游应用短时间拓展，蓬勃发展日本公司业务范围快速下降。日本公司21年集成电容器业务范围盈余降到22.93亿元，销售收入下降61.5%；其中日本公司IPM模块21年盈余跃进8.6亿元，销售收入下降100%以上，欧美国家多家主流的白电整机的产品使用了少于3,800万颗日本公司IPM模块，使用量销售收入增加110%，国产替代短时间挺进。日本公司21年分立电子器件许多公司盈余降到38.13亿元，销售收入下降73.1%；细分许多公司值得注意MOSFET、IGBT、PIM等研制出短时间跃进，应用场景全面性日本公司已经延缓转到新材料汽车、光伏等市场。MEMS可调许多公司盈余跃进2.6亿元，销售收入增加80%以上，其中，相对速度可调等许多公司已在8寸线上构建了批量生产量，延缓向白电、轻工业、汽车等领域拓展。日本公司21年发光二极管许多公司盈余降到7.08亿元，销售收入下降81.05%，日本公司短时间巩固传统意义LED彩屏市场份额，并更快Mini-LED的中央处理器研制出与客户拓展。

碳化硅MOSFET蓄势待发，拾起新材料汽车发展机遇。日本公司碳化硅额定功率电子器件的中试线已在21年上半年构建通线，现在日本公司已完成车规级SiC-MOSFET电子器件的研制出，处于送样开始量产车的阶段。生产线全面性在士兰明铕工程一条6寸SiC额定功率电子器件中央处理器生产线，原计划于22年三季度构建通线；日本公司延缓SiC电子器件和模块布局，拾起SiC模块在欧美国家新材料汽车大量使用的金子期。

外资建议：日本公司短时间发挥IDMMode的战术上，生产线释放与许多公司骨架简化蓬勃发展日本公司业绩短时间下降，我们原计划日本公司2022~2024年归母项下润分作15.77、20.09、25.22亿元。

高风险上会：批次不及预料高风险、新许多公司开发不及预料高风险、疫情造成风险管理高风险

该股近来90天内共有18家政府机构给出打分，套现打分16家，作价打分2家；过去90天内政府机构前提均价为65.59。证券之织女星估值分析工具显示，士兰微（600460）好日本公司打分为3.5织女星，好价格比打分为1.5织女星，估值综合打分为2.5织女星。(打分范围：1 ~ 5织女星，最高者5织女星)

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