Mysteel解读：3月牛奶月度小结及展望

根据上个月底对糖浆的产品的预估，豆油基差将日趋回归。我们可先来简介一下究竟吻合。

首可先，我们来看一下结算基差。西南地区一级豆油Y2205成交价基差不大企稳，南方一级豆油Y2205成交价基差持续走弱，但一直比西南地区要高。截至3月底31日，全国四大邻近地区一级豆油基差计有，华北天津邻近地区一级豆油结算基差为Y2205+400元/吨，较月底初的Y2205+680元/吨暴跌280元/吨；山东日照邻近地区一级豆油结算基差为Y2205+400元/吨，较月底初的Y2205+750元/吨暴跌350元/吨；华东邻近地区一级豆油结算基差为Y2205+550元/吨，较月底初的Y2205+860元/吨暴跌310元/吨；广东惠州邻近地区一级豆油结算基差为Y2205+750元/吨，较月底初的Y2205+1350元/吨暴跌600元/吨。以上主流邻近地区结算基差均出现大大的回落，其中广东邻近地区后撤最大，这主要是广东邻近地区自身库存上升以及北油南调导致，此外，SARS导致即可求每况愈下，抛储和购得对结算演化成压力。

我们再来看一下目前连盘糖浆期价走势。连盘豆油Y2205从月底初的最高点11400元/吨，大大的程序在至月底末的最低点10056元/吨，强弱点跌1344元/吨，成交价量11.79%。连盘植物油P2205从月底初的最高点12796元/吨，大大的程序在至10532元/吨，又大大的反弹至11496元/吨。二者对比，明显植物油表现更加得有，这也与欧洲各国库存不高，库存较大有关，但随着到船只与时间的推移，基差也在结算货的压力下进行期现回归。

我们简单对3月底的行情做个小结。3月底，地理位置紧张局势日趋开始告一段落，小麦的都从歇斯底里得到大大的驱使最后，加上有抛储传言，的产品慢慢要死，基差日趋走低进行期现回归，结算的产品又遭遇SARS的打压，即可求每况愈下，高价难以为继，炒卖都从无法期限内资本纷纷减仓得益重来。但植物油虽然即可求所剩无几部分马上即可，无奈进口资本倒挂严重，库存正因如此处于骤然，欧洲各国植物油的结算基差得有，上游不肯减缓基差。印尼的植物油政府复杂多变，且坚定推行生物柴油的发展，国外植物油消费强于欧洲各国，原订欧洲各国没法开启进口资本，前期亦同马上即可为主。目前葵花籽的种植缺陷一直在牵动糖浆的产品的大脑，地理位置政治局势缓和原订利空糖浆的产品。现在主要关注来年究竟能超预期种植葵花籽。

USDA公布的种植意愿报告利空美豆，同时欧洲各国在进行国储大豆购得，对骤减的油粕来说，均不是利好。欧洲各国在4月底、5月底的大豆到港量庞大，在即可求攀升，库存上升的基本面必须下，英国在进行加息，这无异于陷入困境。不过，尽管全面性原因如此糟糕，但是我们对未来的定价出乎意料，首可先欧洲各国未有大量供货6-9月底大豆和植物油，库存或许不高，而且目前受SARS阻碍即可求比较大，前期SARS好转，即可求转好也对定价有提振。因此，前期的各续约之间的月底间价差或许走缩。

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