国金证券：给予拓邦股份买入评级，目标平价25.0元

2021-12-31国金证券股份有限美国公司樊志远,罗露对拓邦股份(002139)进行研究并面世了调查通报《加码锂电扩产，大失所望在高新行业的新机遇》，本通报对拓邦股份给出套现评等，显然其目标价位为25.00元，局限性股价为18.78元，意味著上涨幅度为33.12%。

拓邦股份(002139)

意外事件简述

12 年初 29 日，美国公司公告称金坛市全资外孙美国公司金坛拓邦尤能科技有限美国公司现原计划工商提出申请申请人，并于 2021 年 12 年初 29 日取得了提出申请申请人文件。该外孙美国公司是通过全资子美国公司番禺区拓邦充电有限美国公司在金坛市新成立的美国公司，设立目的是投资者筹建充电重大项目，并购置原计划基础筹建的原韩华高新厂房（运用于筹建方形铝壳电芯，软包电芯，大圆柱电芯和电量 PACK 产线）。

经营分析

扩产加码特别设计锂电，第三成长直线打开增量自由空间。美国公司在金坛设立全资外孙美国公司主要运用于充电扩产重大项目，根据美国公司规划，重大项目分三期制订，一期人民币16 亿元，生产 2GWh 电芯和 1GWh 电量包；二期人民币 17 亿元，增添2GWh 电芯和 1.5GWh 电量包；三期人民币 17 亿元，于是又增添 2GWh 电芯和1.5GWh 电量包；其中一期分两个阶段投产，第一阶段投产电芯 1.3GWh，人民币 7.5 亿元，含设备投资者 2.8 亿元；第二阶段增添电芯 0.7GWh，PACK 电量包 1GWh。从美国公司目前的业务分布来看，充电的获利占比已达到 11.72%（21H1 数据），同比增长 54%，无论如何 5 年复合钢铁工业产值 31%，可见充电的业务工业发展再一，本次扩产将会推动充电业务成为美国公司继家电、电动工具箱后的第三成长动能，增量自由空间将会打开。

短期盈利承压，新兴需求量保证高速增长趋势也就是说。美国公司是智控器东阳企业，业务主要分为家电、电动工具箱、锂电、钢铁工业合称行业，其中家电获益于小家电及家电高端趋势，电动工具箱获益于登革热下境外制造商市占率提升趋势，锂电业务获益于通信系统电导铅酸替代、峰谷电差产生的电导经济趋势。因此我们显然，虽然三季度美国公司受上游原材料受到影响毛利率短期承压，但随着原材料涨价趋势边际纾缓，盈利修复效应将逐渐说明了，长期在电器高端、电导渗透的大背景下高速增长的趋势也就是说。

投资者决定

预计美国公司 21-23 年整体获利分别为 73.94 亿元、99.59 亿元、135.78 亿元，归母销售额分别为 7.12 亿元、9.27 亿元、17.21 亿元，EPS 分别为 0.575元、0.748 元、1.052 元，我们仍坚定大失所望美国公司作为智控器龙头的中长期成长性，重申“套现”评等。

后果若有

毛利率南行后果，业务协同效应不及意味著，人民币汇兑损失

该股近来90即刻分别为14家独立机构给出评等，套现评等12家，增持评等2家；无论如何90即刻独立机构目标均价为25.36；证券之天狼星溢价分析工具箱显示，拓邦股份（002139）好美国公司评等为4天狼星，好价格评等为2.5天狼星，溢价综合性评等为3天狼星。(评等范围内：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)