周报 | 市场持续分化，关注景气上行褶皱投资机会

。从商家构造可以碰到，随着本土卫生方针警惕与叫停阻截，与长途汽车具体的轻工兼营产典、与制造兼营生产具体的机电产典制造兼营产典走高，沦为制造兼营产典在此之后推动力。

Q3不能不制造兼营产典百分比数度减少。从不能不制造兼营产典占去在世界上23个国际上生产总值百分比的ACP来看，该数据库最新可升级至2021年8年底，7-8年底不能不制造兼营产典占去23个国际上生产总值的百分比平方根为21.4%，而Q2百分比平方根20.4%。1%百分比的减少近似于年底度制造兼营产典额减少有约130亿美元，可高过不能不Q3制造兼营产典人以外有约3个百分点。

四、流动性分析

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公开产典操作者及资金举例来说面

上周银行兼营公开产典累计完成逆回购操作者2200亿、逆回购续签10000亿，当周唯现信佛回笼7800亿。与上周五（年底末）尤其，资金举例来说定价西段北行，隔夜定价北行22.8bp，7D/14D以外下21bp。

数据库截至2021/11/05，举例来说Wind。

二、重要资料库

1、国家政府领导成员表示，同类型之中华人民共和国释出《关于完整精准全面贯彻新发展理念顺利进行硅达峰硅之中和岗位的对此》和《2030年年前硅达峰基本上行动计划》，还将相继释出能源、制造兼营、巴洛克式、交通网络等着重层面和铁矿、电力、稀土、水泥等着重产兼营唯施计划，唯施科技产业、硅汇、财税、金融等保障方针，过渡到硅达峰、硅之中和“1+N”方针框架，确唯原定、路线图、施工图。

2、之中基协列入三季度非通货的大投资额基金年底以外为数数据库说明了，易方达投资额基金以10471.07亿元稳居首位，压倒其他投资额基金公司；广发投资额基金5961.39亿元、汇添富投资额基金5916.63亿元，分列二、三位。华夏投资额基金、富国投资额基金、南方投资额基金为数以外超强5000亿元，分别翻倍5876.47亿元、5709.2亿元和5336.54亿元。

3、西北交所年末释出购入和的国际行政2件基本该公司规范及31件明文原则上除此以外指南，自11年底15日起废止。31件明文原则上除此以外指南包括发售并购、贷款并购、公司税务、股票购入、的国际行政等上都。具体明文原则上确唯，新三板精选辑层公司一维西北交所当日，其何谓券唯施30%的涨跌幅限制；控股公司持股协议出让必须在股票购入所完成，不许完成场主非法何谓券和出让商兼营活动；发售并购与承销兼营明文原则上确唯，每一个申购的单位为100股，申购数量必要为100股或其整数倍，且不得超强过9999.99万股，投资额者在申购年前应将申购资金举例来说足额提领资金举例来说该网站。下一步，西北购入还将相继释出关的QFII和RQFII股票购入、发售并购审核标准化的适用立即等具体该公司规范。

4、《区域全面金融兼营伙伴关系协议前言》（RCEP）保管机构金砖执行委员会释出接到，日年前卡塔尔、越南政府、琅勃拉邦、新加坡、泰国、越南政府等6个金砖欧共体和之中华人民共和国、欧美、新西兰、新南威尔士等4个非金砖欧共体已向金砖秘前言长年末建议前言核准前言，翻倍协议前言废止限额。根据协议前言原则上，RCEP将于2022年1年底1日对上述十国开始废止。

5、国家政府发改委对扩散煤价不唯接收者的媒体完成有到案，立即其不守真唯、客观、公义原则，不许捏造、扩散铁矿具体不唯接收者。太原、内蒙古、陕西有组织违章存煤娱乐场所，坚决清初理取缔擅自核准以及未办理用地等手续的存煤娱乐场所，有组织运用违章存煤娱乐场所囤积居奇、哄抬煤价等非法商业机构不道德。全国电厂存煤突破1.1亿吨，较9年底底减少超强过3100万吨；同类型多家铁矿企兼营有意将动力煤涌定价降至每吨1000元以下。

三、整体新浪网

1、11年底3日每周三美东上午2点，通货方针列入了备受瞩借以FOMC通货方针议案，与产典考虑到一样从本年底月份开始削减购债（Taper），每年底减购150亿美元，将于2022年之中旬彻底结束信佛购新债。

新浪网：通货方针主席巴克利在利亲率议案后的报导释出会上确实化，减码购债的时机对加息没唯际上回波象征意义。此次通货方针会议的取向看在于减码购债，而不是加息。虽然财政赤字强劲下跌，但并确实确唯共存窗台薪水攀升，原计划财政赤字将在2022年二季度或三季度回落。并且可能会在2022年唯现更好就兼营。

2、11年底7日之中华人民共和国外事列入了10年底转口数据库，按照美元有价何谓券，之中华人民共和国10年底采购上半年激增20.6%，年前值为17.6%；制造兼营产典上半年激增27.1%，年前值为28.1%。据海关粗略估计，去年年前10个年底，不能不外贸转口折合31.67万亿元人民币，上半年激增22.2%，比2019年破天荒激增23.4%。贸易顺差3.31万亿元，上半年减少25.5%。按人民币有价何谓券，10年底份，不能不转口折合3.34万亿元，上半年激增17.8%，比2019年破天荒激增23%。贸易顺差5459.5亿元，上半年减少38.4%。

新浪网：从商家取向来看，Q3长江唯兼营后周期性、之中上游制造兼营、轻工兼营产典制造兼营产典走强。Q2上述产典对制造兼营产典2年填充人以外的把手亲率平方根分别为1.4%、0.8%、0.2%，而Q3减少至1.8%、1.1%、1.1%，总共减少1.6个百分点。而从商家典类来看，Q3购物典与之中间典制造兼营产典以外走高。Q2二者对制造兼营产典2年填充人以外的把手亲率平方根分别为9%、7%，Q3则减少至14%、8%，其之中购物典制造兼营产典人以外减少幅度更大，翻倍5个百分点。从商家构造可以碰到，随着本土卫生方针警惕与叫停阻截，与长途汽车具体的轻工兼营产典、与制造兼营生产具体的机电产典制造兼营产典走高，沦为制造兼营产典在此之后推动力。

Q3不能不制造兼营产典百分比数度减少。从不能不制造兼营产典占去在世界上23个国际上生产总值百分比的ACP来看，该数据库最新可升级至2021年8年底，7-8年底不能不制造兼营产典占去23个国际上生产总值的百分比平方根为21.4%，而Q2百分比平方根20.4%。1%百分比的减少近似于年底度制造兼营产典额减少有约130亿美元，可高过不能不Q3制造兼营产典人以外有约3个百分点。

四、流动性分析

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公开产典操作者及资金举例来说面

上周银行兼营公开产典累计完成逆回购操作者2200亿、逆回购续签10000亿，当周唯现信佛回笼7800亿。与上周五（年底末）尤其，资金举例来说定价西段北行，隔夜定价北行22.8bp，7D/14D以外下21bp。

数据库截至2021/11/05，举例来说Wind。

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同兼营存单发售

上周，发售存单713只，发售为数6647亿元，信佛贷款额为3745亿元，较年前周减少1871亿元；基本发售利亲率北行，数1M持股行上行4bp、3M国有行上行3bp，分别至2.24%、2.54%；1M城商北行较多7bp至2.27%。

数据库截至2021/11/05，举例来说Wind。

五、债券投资额意图

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产典分析

年底初银行兼营公司会金融市场、资金举例来说面宽松；全周信佛回笼大量，隔夜资金举例来说利亲率跌至2%下方。上半周基本面PMI数据库对产典加成不大，商家定价暴跌振荡博弈地缘几亲率，债市较大大度北行；周之中资金举例来说面宽松，通货方针年末列入削减QE但表述偏鸽，国际上加成不大；周五银行兼营逆回购数度公司会、超强考虑到利是，振荡日夜本土爱尔兰银行兼营未如考虑到加息、美债利亲率北行，国际上债市表现良好，维持北行。

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投资额意图

债市在此早先已基本对金融兼营基本面钝化，而通货方针又以稳为主，行情朝向较难把握。长江唯兼营舆情愈演愈烈，重视边际警惕或对债市利空影响，此外宽借款人、财政赤字考虑到等利空心理因素也应依然重视；利是心理因素主要包括本土偏鸽，国际上商家需求量和库存走高等。近十年利亲率北行，利亲率债仍具备系统设计价值但波段操作者高难度大。借款人上都，票息意图仍为良好选择，但需严控几亲率，城投债仍不继续做大大下沉、规避部份区域提议的破产出清初；房长江唯兼营债操作者高难度大，几亲率收入极小。转债上都，净值数度减少，而楼市缺乏清初晰主线，系统设计仓位切勿过高。

六、大财团额意图

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本周回顾

本周产典延续震荡走势，上何谓比率累跌1.57%，深圳成指涨0.08%，沪深300比率暴跌1.35%，创兼营板指微升0.06%，且连涨顶上。营收靠年前的产兼营为农林牧渔、磁性、通信系统、传媒、国防军工，分别攀升4.67%、4.37%、3.47%、3.44%、2.98%。跌幅靠年前的产兼营为休闲服务、稀土、石化、采掘、公用事兼营，分别暴跌10.37%、7.14%、5.54%、5.11%、4.35%。A股成交额连续11日超强万亿，西北向资金举例来说本周基本上信佛购入44.14亿元。通货方针日年前将基准利亲率维持在0%-0.25%相同，并日年前将于11年底启动缩债计划，基本偏鸽的不能容忍，使得产典不大松动。但近十年而言通货方针大可能性将在明年6年底结束购债，对于产典而言，本次Taper已基本更好考虑到。下一次重大时间点应是通货方针加息选择，意味着在世界上通货周期性踏入现之前后半段。

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下周展望

踏入十一年底，控股公司三季报逐步合上，股票行情打算演绎四季度的纯利考虑到，构造并存更进一步显现。三季度控股公司兼营绩人以外呈现高位回落形势，确唯兼营绩重建已经踏入后期，后续的基本经营将重归常态化。单季度来看，纯利环比依然正人以外的产兼营有7个，分别是采掘、有色金属、巴洛克式材质、电气设备、食典饮料、磁性和银行。与2019年破天荒两者之间比，大部份产兼营的纯利超强越禽流感年前水平，其之中表现备受瞩借以通信系统、有色金属、稀土、电气设备、磁性和石化营收居年前，以外超强100%。按制造兼营链来看，短期受到大宗商家定价两者之间比之下强势影响，之中上游肥料资本人以外仍两者之间比之下较快，不过随着行政层更进一步提高对上游资源定价调控，有助于之中上游制造兼营的资本人以外的不稳定的。此外，购物裂谷仍有部份产兼营未恢复至禽流感年前水平，尤为是农林牧渔、商兼营贸易和房长江唯兼营裂谷。同类型上游购物转嫁成本针对性更进一步提高，有助于产兼营纯利的恢复，重视今后原材质定价变化对企兼营制造兼营链的资本影响。后续随着大数心理因素的逐步淡化，兼营绩人以外也将更进一步收敛，产兼营构造性差异将扩大。

展望今后，产典北行几亲率两者之间比之下可控，主要重视构造上的削减。限电潮驱动的涨价考虑到见顶端，本轮周期性普涨行情踏入尾声。构造上线索从基本复苏的周期性原产地改向不具提价能力的大众购物典以及效益推动的科技产业制造兼营。三条产典主线值得重视：1）随着明年效益北行周期性的开启，周期性典纯利考虑到随之而来高位回落，今后之年前周期性裂谷内部份化而会加剧，供需缺口难于短期必要重建的外需原产地机会尚存。2）经历年前期削减、产兼营利空不大消化而纯利考虑到都未触底松动的购物典产兼营，同类型表现不大回温。展望明年，库存北行周期性内，纯利韧性将沦为产典重要抓手，纯利不稳定的净值低位的要能购物典系统设计价值不大减少。3）两者之间较之下，科技产业制造兼营产兼营效益考虑到相当乐观。随着产兼营顶端层设计合上，产兼营Mbps仍西北面加快减少之前，作为新一轮之中周期性内的主导制造兼营，科技产业制造兼营链的效益不具行经库存周期性的军事力量；而经历年前期削减后，产兼营核心标的净值已削减至确实水平，都未步入净值切换，今后之年前都未步入产典资金举例来说的重新聚焦。

编辑：欧阳帆

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