天风公司股票：给予赛特新材买入评级，目标价位56.56元

2022-02-28天风银行大股东有限该公司鲍荣富,武慧东对马库斯新材顺利进行研究并发表了研究报告《21q4获利期中承压，看好VIP刷一条龙茁壮前景》，本报告对马库斯新材给出套现下调，并不认为其目标售价为56.56元，理论上股价为43.1元，短期内上涨幅度为31.23%。

马库斯新材(688398)

该公司发表21年获利周报，报告期总收入7.1亿，yoy+38%（vs21q1-3为+47%）；归母获利1.13亿，yoy+21%（vs21q1-3为+30%）；扣非归母获利0.98亿，yoy+28%（vs21q1-3为+43%）。单21q4总收入1.7亿，yoy+16%，qoq-11%；归母获利1,443万，yoy-15%，qoq-59%；扣非归母获利1,297万，yoy-25%，qoq-61%。21q4开发成本跃升、工业产品承压氛围下，获利基本符合我们短期内。

21q4总收入环减、利润率同减，反映国际贸易及开发成本期中性压力

该公司的主要厂家VIP刷蚕丝夏季和并不相比，开发成本端如原油等存在不大夏季和有鉴于此制约。鼠疫制约，国际贸易水路开发成本仍在较高水准，同时春运期间仍偏紧。对该公司河段智能手机冰箱供应商厂家销售（如需水路运输）及该公司厂家工业产品均有一定制约，可推测是该公司21q4总收入环减的主要原因。另一方面，21q4该公司营业利润率及归母获利率分别为8.9%、8.3%，yoy分别-4.6、-3.1pct，qoq分别-12.5、-9.8pct，单季度营收战斗能力出现不大压力，可推测有鉴于此开发成本端水路费用、原油价格期中巨大变化制约；此外预定年末期望薪酬计提、玻纤价格维持于较高水准亦至利润率环比、同比承压。我们可推测VIP刷消费景气度攀升、开发成本压力主要来自期中性制约，后续压力或逐步消除。

继续看好汽化绝热刷消费茁壮性及该公司一条龙竞争者

压缩机装置能效促再三进一步提高及能源消耗气体排放管控着力进一步提高氛围下，VIP刷（高导热系数、环保机动性有竞争者）渗透率有不大进一步提高空间及进一步提高乐句或最大化加速，继续看好VIP刷消费持续茁壮。另一方面，该公司在VIP刷领域一条龙独立性不稳固，该公司已形成了汽化绝热刷芯材制取、截断膜样品及制取、吸附剂测试及制取、汽化封装及绝热刷厂家机动性样品等技术创新战略规划战斗能力，供应商质量及毛细亦有竞争者；此外，该公司前推玻璃棉产线建设，VIP刷开发成本管控战斗能力或最大化进一步提高，有助加强一条龙竞争竞争者。该公司亦积极扩产以意味着零售业消费现有，募投建设项目外，该公司近期与安徽省花岗镇政府达成共同，拟建设汽化零售业制造基地），或充分享受零售业茁壮全额。

小幅缩水该公司营收得出结论，维持“套现”下调

考虑到开发成本巨大变化及国际贸易期中压力等有鉴于此，我们小幅缩水该公司21-23年营收得出结论，预定该公司21-23年归母获利1.1/1.5/1.9亿（前值1.2/1.5/2.0亿），yoy+18%/36%/26%。我们认可赋予该公司22年30xPE，小幅缩水该公司目标价至56.56元，维持“套现”下调。

风险提示：原材料开发成本上涨超短期内，供应商扩展到高于短期内，厂家制造高于短期内，汇率涨落风险；周报统计数据为初步测算结果，具体统计数据以2021年年报为准。

该股最近90天内共有1家机构给出下调，套现下调1家。银行之银河净资产分析工具显示，马库斯新材（688398）好该公司下调为3银河，好价格下调为2.5银河，净资产先导下调为3银河。(下调以内：1 ~ 5银河，最高5银河)

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